北京凝神软件股份有限公司（简称“凝神软件”）近来更新其招股书，并回复了交易所第二轮问询。本次IPO公司方案募资7.93亿元，拟用于多事务场景操作体系晋级及产业化项目，生态软件、云核算产品研制以及产业化项目和事务支撑及营销服务中心建造项目。
钛媒体APP注意到，近年来凝神软件营收快速增长，但收入超越九成都会集于电力职业，陈述期内来源于国家电网的收入占比均在四成以上，对单一客户依靠度较高。因为操作体系等中心产品毛利率均在97%以上，公司盈余全体才能较强，陈述期内有息负债为零，好像也并不缺钱。尽管如此，公司上市前一年内进行两次融资，估值也在4个月内上涨约26%。
凝神软件建立于2016年，由“我国Linux先行者”宫敏博士兴办，是一家国产安全操作体系厂商。公司中心产品为凝神安全操作体系，根据下流客户的特定运用场景需求，公司逐渐开发了体系功用软件和云核算产品。
近年来，跟着国际形势的改变，国家方针关于自主可控软件产品的支撑力度逐渐提高，以电力为代表的大型基础职业对国产操作体系产品的需求继续添加。公司捉住这一时机，运营收入快速增长，2020年至2022年别离为1.42亿元、1.72元和2.11亿元，复合增长率达21.98%。
但是，公司下流运用职业过于会集，收入首要来源于电力职业，陈述期内收入占比别离高达99.31%、98.32%和96.87%。同期，其客户会集度也偏高，公司前五大客户的收入占比别离为75.03%、71.07%和65.49%，其间来自国家电网的收入占比别离为52.41%、47.39%和44.38%，均在四成以上。
凝神软件对此解说称，因为电力职业的商场参与者首要为大型国有企业，其我国家电网担任26个省、自治区和直辖市的电网建造作业，因而公司对国家电网的出售收入占比较高，与电力职业会集度高的特性相符。而且公司与国家电网协作多年，协作关系较为安稳。
购买频次方面，一般大型基础职业客户所运用的服务器等硬件为不间断运用，因而折旧较快，相关硬件设备的运用寿数一般在4-8年。根据对体系安全安稳运转的要求，客户在设备运用挨近或到达上述年限后，一般会从头置办硬件以及配套的操作体系与相关软件。
因而在电力职业出资规划逐年提高、电力事务体系不断上线晋级的布景下，运用公司操作体系产品的服务器布置总量快速增长，相关硬件寿数到期后的更新替换规划随之逐年提高，带来继续的操作体系产品需求。
不过，过度依靠单一职业及客户仍有必定危险。招股书显现，除电力职业外，公司活跃拓宽通讯、轨道交通、金融等职业并已构成必定收入，但现在占比较小，尚缺乏营收的5%。假如公司与国家电网等首要客户协作关系呈现晦气改变且新客户开辟作用不及预期，将对公司未来经运营绩带来晦气影响。
陈述期内，公司的收入首要来源于操作体系、体系功用软件两个中心产品，陈述期各期算计收入占比均在90%以上。其间，操作体系出售收入占公司主营事务收入的份额别离为80.76%、80.97%和79.34%。
从毛利率水平来看，凝神软件盈余才能较强。陈述期内，公司归纳毛利率别离为98.58%、98.39%、97.79%，均高于同行可比公司均值。不过公司研制费用率却低于同行。陈述期各期，凝神软件研制费用率别离为13.56%、17.05%和20.54%，而可比公司均值别离为22.43%、22.02%和23.88%。
对此凝神软件表明，其一是其间心事务毛利率较高，2022年公司操作体系的毛利率别离为99.16%，体系功用软件毛利率别离为98.65%。这是因为上述事务首要为向客户出售软件形状的标准化产品，首要系前期研制所得，标准化及通用性相对较高，一般不需二次开发。
其二是其标准化软件产品收入占比较高。2022年，可比公司东方通、宝兰德、中创股份的体系功用软件毛利率别离为96.15%、99.85%和 99.50%，与凝神软件根本适当。但同期东方通、宝兰德及中创股份的标准化软件收入占比别离为 26.08%、54.08%及76.18%。相比之下，凝神软件标准化软件产品收入占比算计均超九成，因而归纳毛利率高于同行。
但如此高毛利率是否可继续尚存不确定性。究竟公司现在首要客户会集在电力职业，未来跟着拓宽新职业、推出新产品，在前期或许呈现产品成本较高、规划效应不明显等景象。此外，假如未来公司的事务结构发生改变，或许公司新产品拓宽作用不达预期，主营事务毛利率也或许存在下降的危险。
现在看来，公司的新事务毛利率的确不及中心事务。例如公司2021年起展开的云核算事务，2021年与2022年运营收入别离为216.09万元和262.68万元，毛利率则别离为89.59%和93.78%。
天眼查数据显现，凝神软件建立以来阅历了3次融资，其间两次都在2022年，颇有突击入股之嫌。
上一年12月末公司初次提交招股书，而在上一年1月31日，公司引入了深创投、红土基金两位股东。其间深创投以340.00万元受让宫敏持有的37,085股股份、以2010.00万元受让高春生持有的219,240股股份、以1150.00万元受让彭志航持有的125,436股股份；红土基金以1500.00万元受让宫敏持有的163,612股股份。本次股权转让价格约为91.68元/股，按投后总股本2508.71万股核算，凝神软件本次投后估值约为23亿元。
随后，公司上一年5月30日举行股东大会，赞同新增发行895,970股股份，股份总数添加至2598.31万股。5月31日，南京联创、蓉创出资与公司、宫敏签署了增资协议，约好南京联创、蓉创出资各自以5000.00万元认购公司447,985股新增股份。本次增资价格约为111.61元/股。以此核算，本次投后公司估值约为29亿元，短短4个月估值上涨约26%。
有意思的是，尽管公司一年内不止一次增资扩股，但公司好像一直以来都并不缺钱。财报显现，2020年至2022年底，凝神软件资产负债率仅别离为9.05%、5.94%和6.00%，有息负债均为零。而同期可比公司的资产负债率均值别离为21.73%、15.73%和11.93%。
此外，公司流动比率别离为10.46、16.13和15.72，速动比率别离为10.46、16.10和15.68，运营活动发生的现金流量净额别离为9205.56万元、1.05亿元和1.15亿元，也显现短期偿债才能较强。
凝神软件称，公司的资产负债率优于同职业可比公司平均值，长时间偿债才能较强，首要系公司首要产品为操作体系、体系功用软件等标准化软件产品，陈述期内对外收购金额较少，且无银行借款，负债规划全体较低。（本文首发于钛媒体APP，作者翟碧月 ）